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2014年全球投资市场风控比回报更重要

2014年02月08日 13:11
来源: 投资有道
编辑:东方财富网

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投资有道2014年2月刊

投资有道2014年2月刊

  过去一年,美国和世界发达国家的股票都有较大增幅,中国和香港的股票却表现一般。对于2014年美国股市的走向,主流媒体现在的导向是一个字:涨。我认为,2014年,美国股市应该有10%到20%跌幅的下跌期,投资美国股票应该在那个时候进场。

  年难过,年年难过年年过;事难成,事事难成事事成。过去的2013年, 是美国和世界股票市场丰收年。美国的股票市场回报是1995年以来最好的一年。日本的股票指数创造了六年来的新高……2014年世界的投资走向会如何,这是投资者都关心的问题。我如今生活在美国,因此主要是从美国市场看问题,是为浅析。

  美国和世界的税收负担会加重

  2007年以来,因为金融危机的影响,美国的贫富差距进一步恶化。有统计数据表明,美国现在1%的高收入家庭拥有43%的社会财富;前5%的美国富有家庭拥有72%的社会财富;前6% 到20% 的富有家庭则拥有11%的社会财富;而余下的80%的普通大众 ,却仅拥有7%的社会财富。

  贫富差距悬殊发生的主要原因是美国和世界的宽松财经政策。美国的联邦储备银行在2008年的金融危机以后,引近了非常宽松的财经政策,其结果是股票等金融证券价格的上涨。根据美国政府的统计数据,美国的社会财富已经达到了历史新高。可惜的是,美国的社会财富不是均衡分配的。拥有证券投资和价格话语权的人,就会在宽松财经政策下受益。 譬如,美国的股票指数创了新高,那么有股票投资的家庭财富就会大幅增长。

  中国也不例外,金融危机发生以后,中国政府的财经政策把下跌的房价重新推高。这样,有房子的家庭就变得更有钱,而没有房子的人要买房就变得更加困难。

  社会贫富悬殊是社会不稳定的主要原因之一,所以为了社会稳定,美国政府会通过改变税收政策和提高税率来劫富济贫。美国总统奥巴马就公开讲,收入不均是对他个人的侮辱。他可能忘了,美国是资本主义国家,均贫富从来就不是美国社会的基本国策。

  通常,高税收来临时,买单的是中产阶级。中产阶层人数多,收入也是清清楚楚的写在工资单里,只能老老实实的缴税。从这一点看,未来投资选择,税后投资回报要认真对待。

  债券投资仍然充满风险

  2013年是股票投资的丰收年,但却是债券投资的滑铁卢。美国政府长期债券交易基金(TLT)的价格从2013年1月2日的每股116.02美元,跌到2013年12月31日的每股101.86美元,跌幅达到12%。如果算上债券投资的利息收入,跌幅大约在9%左右。

  或许有人认为,10%左右的跌幅算不了什么,很多股票一天的跌幅就可以达到10%。但是,我们这里讨论的美国政府长期债券基金,是全世界信誉最高的债券基金,有投资安全天堂之称。

  跟美国政府债券基金相比,美国高质量债券交易基金(LQD)每股价格则从年初的116.79美元一股,跌到年终的114.19美元一股,跌幅不到2%。如果考虑到利息收入,那么投资回报应该是正的2%左右。

  大家可能想不到的是,美国的高收益率债券基金(也叫垃圾债券HYG)的价格则从年初的每股88.65美元,年底长到每股92.88美元,增幅大约5%左右。如果算上利息收入,增幅超过10%。高质量的债券回报低于低质量的债券回报;高质量的债券回报高于美国政府债券回报。就是说,在2013年,广大投资人为了取得高回报,不惜承担更高的投资风险。

  长期来看,美国债券的利率还很低,债券未来增值潜力很小。债券利率和债券价格走向相反。从历史数据看,美国各种债券的利率都很低,所以债券价格仍然处于高价位。在过去三十多年里,美国政府十年期债券利率从20%以上降到现在的3%左右,所以长久来看,长期来看,债券利率会上升,债券投资的前景并不看好。

  长期来看,购买高质量的高分红股票的回报会高于债券投资的回报,但是鉴于股票投资的短期风险,购买高分红股票要在股票指数下跌10%以后购买。

  股票投资机会和风险并存

  过去一年,美国和世界发达国家的股票都有较大增幅,中国和香港的股票却表现一般。对于2014年美国股市的走向,主流媒体现在的导向是一个字:涨。

  股票的涨跌受多种因素影响,但2013年发达国家的股票市场基本是中央银行的利率政策所驱动。美国联邦储备银行主席伯南克的2013年是最后一年任期,他期望在他的任期内,慢慢收紧他的宽松财经政策。伯南克研究大萧条历史起家,所以把他的研究成果应用到实践中来。他刚上任时,美国房价已经进入泡沫化阶段,他却信誓旦旦的说,美国房地产市场没有泡沫。当房价下跌时,他又出来讲,房价下跌区域已经得到了抑制,对美国经济没有实质性的影响。

  当美国房价全面下跌时,有“用直升飞机撒钱”之称的伯南克开始全面启动宽松利率计划。把短期利率降到0.25%,基本就是零利率,同时购买银行不良贷款,进而购买政府债券和房屋按揭抵押债券,降低债券投资回报,把投资人逼向股市和高风险投资。

  但当他准备缓慢收紧银根时,美国和世界股票市场反应强烈,伯南克只好作罢,放弃原定收紧银根计划,在年底时象征性的降低了每月100亿美元的债券购买量(从850亿降到750亿),2014年开始执行。

  跟美国相比,欧洲中央银行也不含糊,其行长出来讲,不惜一切代价,保护欧元的生存,说白了,基本手段就是大量发行欧元。

  安培经济之称的日本,其基本经济政策,也是大量发行货币,引入通货膨胀,刺激人们消费,压低日元汇率。

  2014年,美国和世界股市会面临很大挑战,宽松财经政策的效应已经反映到现在的股市里,未来效应在减弱。长期来看,股票市场的回报仍然会高于债券投资的回报,但在短期内,股票市场的风险明显高于债券投资的风险。

  从投资角度,2014年应该持现金等待投资机会。如果必须在债券和股票投资中选择一种投资的话,那么投资债券会更安全。此外,我认为2014年美国股市应该有10%到20%跌幅的下跌期。投资美国股票应该在那个时候进场。

  美国房价仍将上涨

  在2013年,美国的房价开始反弹,全美国房价指数增幅超过10%。虽然这点增幅在中国的房地产市场根本谈不上增长,但中国的房地产市场已经进入了骑虎难下的高风险期,增幅已经没有理性。

  美国的房地产市场上涨是美国央行的财经政策的直接结果,也是美联储努力要达到的目标。美国银行发放房屋按揭以后,就把按揭卖给房地美与房利美,“两房”再把房屋按揭打包,做成房屋按揭抵押债券(MBS)出售。美国的银行并不承担利率风险,它们仅收取手续费。利率风险由“两房”承担。这也解释了金融危机时为什么美国政府不救兄弟(雷曼兄弟)救两房的原因。因为美联储购买美国政府债券和房屋按揭债券,人为地压低了市场利率,所以房屋按揭从历史的角度看,还非常低。

  美国1980年代的三十年房屋按揭利率达到15%左右,现在三十年的房屋按揭利率只有4.5%左右。去年五月更降到3.5%左右。房价虽然开始反弹,但跟人们的房屋购买力和未来的物价上涨相比,买房比租房更合算。

  另一方面,许多通过拒绝支付房屋按揭而变相破产的家庭,通过收入的积累和个人信誉的修复,将重新回到房地产市场来买房。所以,美国房价这一波增长,还会持续一段时间。我在两年前曾经撰文鼓励进行美国房地产投资,应该没有误导大家。

  分散投资更有现实意义

  在2013年,风险越大的投资,也是投资回报越高的投资。这一投资策略在2014年将不再适用,分散投资将更具有现实意义。这分散投资可以包括:房地产投资,股票投资,债券投资和现金投资。理性投资策略是这四种投资各占25%,当然,具体比例要根据各个人的收入和年龄做调整。

  很多中国人在房地产方面的投资远超过总资产的25%,所以不应该再往房子上押。中国的房价不跌则已,一跌则全国混乱。同样,中国的股市在过去几年只跌不升。一方面,因为房地产飞涨,没有人对股市有兴趣。另一方面,中国的股票市场很不规范,公司财务报表和内部信息交易管理都有严重违规现象。但相信随着中国新一代领导的反腐力度,中国的股市将受益。中国的债券市场还很不成熟,许多投资人对债券投资还缺少全面的理解。为了安全起见,可以通过银行长期存款来实现。

  美国人手头没有现金,中国人现金方面没有大的问题。有条件的话,现金可以购买一些黄金和美元存起来。黄金是2013年最差投资选项,但未必在2014年仍然是最差选项。以现有的美元和人民币汇率,人民币购买力严重偏低,出国的人都感到美国物品便宜。这种现象不可能持久。长期来看,人民币对美元的汇率会下跌,人民币比美元贬值更快。

  美国因为天然气的开发,已经成为世界最大石油和天然气出产国。当美国不再从国外进口石油时,美元对世界其它货币就会坚挺。低能源价格也降低了美国物品的生产成本,降低了中国物品的竞争力。从长期投资的角度,美国和加拿大能源方面的投资可以是个好的选项。

  2014年投资的主旋律,投资风险管理比投资回报更重要,本金安全比投资增值更重要。

(责任编辑:DF102)

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