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看清当下 相信未来!一文让你从此信仰价值投资

2020年02月10日 07:47
作者:刘畅
来源: 理财周刊

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原标题:看清当下 相信未来!一文让你从此信仰价值投资

摘要
【看清当下 相信未来!一文让你从此信仰价值投资】在疫情面前,理性的人会看清当下,相信未来!对于当前的股市,价值投资者也会说出这两句话——看清当下,相信未来!(理财周刊)

  在疫情面前,理性的人会看清当下,相信未来!对于当前的股市,价值投资者也会说出这两句话——看清当下,相信未来!

  为什么要谈论或信仰价值投资?

  任何一个想要进入投资市场的人,都应该首先想一下,“我可以凭怎样的方式赚钱,是运气,还是一种可持续的投资理念?”

  任何一个已经在股市中赚钱的人,不论你是赚了一年还是赚了十年,也都应该自问一下,“我是凭借运气赚钱的吗?”

  事实上,很多在股市中赚过钱的人都是凭借好运气赚钱,一旦没有了运气,便只剩下灾难了。在A股市场,这样的例子不胜枚举。

  例如被称为“公募一哥”的任泽松,大家曾经把他封神,夸他是最厉害的“80后基金经理”,是继王亚伟之后的后起之秀。2013年对于A股而言是极度分化的一年,创业板大涨,在这一年,中邮战略新兴产业基金回报高达80.38%,位列偏股基金首位,作为该基金操盘者的任泽松一战成名,因为他重仓的正是创业板。他的好运气一直延续到2015年牛市。

  后来,创业板暴跌,他重仓的乐视网尔康制药宣亚国际相继出事,他管理的基金净值一落千丈,业绩成为市场倒数。这时,市场又送给他一个新名字——“踩雷王”。

  与基金“分散投资”的常规操作模式相反,任泽松喜欢重仓少数几只小盘股——这给他带了好运气,也有坏运气。“好运气”来了会让人冲昏头脑,“坏运气”来了则是惨痛的巨亏,所以综合来看,“运气”这东西的整体受益是负的。

  被看作是专业人士的基金经理尚且如此,普通散户更是可想而知了。2015年股灾中,不少在过去赚钱赚到财富自由的资深投资者爆仓了,他们得到一个惨痛的教训——原来以前赚钱靠的是运气。

  再看看美国资本市场鼎鼎大名的“交易投资者”利弗莫尔,作为投机者的偶像,在1929年他准确的在大崩盘之前做空,赚进1亿美金,达到人生巅峰。

  然而,在他看似“辉煌”的投资生涯中却四次破产。最后一次破产后,他无力东山再起。1940年,感到自我迷失的利弗莫尔在纽约的一家宾馆中开枪自杀,几乎没留下什么钱。他留下的遗书写道:“我的一生是一场失败。”

  如何才能不靠“运气”赚钱?

  ——这就需要找到长期有效的投资理念。

  价值投资是靠发现价值,再等待价值回归而赚钱,这是一种被巴菲特、霍华德·马克斯等投资大师证实长期有效的投资方式。

  羊绒毛衣的故事

  价值投资是什么?可以通过现实生活中买东西的例子一窥其中奥秘。

  国内某知名快时尚品牌的纯羊绒毛衣,定价899元,最终消费者可以多少钱买到?第一轮打折后499元,第二轮299元,第三轮“满减”活动后变为129元。这时候你买下来一定会非常合算。然而,这还不是最低,“终极满减”后,这件商品变为70元。

  以70元或129元买到这款羊绒衫你会“恐慌”吗——担心买贵了、上当了?

  当然不会,因为你知道羊绒的价值。

  上面举例就是两年前真实发生的事,虽然我已经有好几件羊绒毛衣,但降价到129元时候还是买了三件。

  问题是——为什么好东西会卖的这么便宜呢?一定是有原因的:这家快时尚品牌的创始人以及上市公司双双卷进“徐翔案”,此后家族富二代接手,但企业库存高企、亏损巨大,不计成本回收现金。于是,在特殊的时点下消费者获得了价值投资的机会——以极低的价格买到极好的商品。

  在投资领域也是同样的道理,在一些特殊的情况下,你会以极低的价格买到极好的上市公司股票,这就叫价值投资。

  价值投资的三个基本策略

  价值投资是动态发展的,有三个基本策略。

  第一代价值投资者是巴菲特的老师格雷厄姆,他最早在上世纪40年代所写的《聪明的投资者》一书中阐述了“价值投资”的理念。这也是一个朴素的投资策略——好公司、低价格。也就是说,“买好公司的股票,当它股价足够低的时候”。

  第二代价值投资者的代表是股神巴菲特和他的搭档芒格,他们增加了一个策略——好公司、好价格。就是说,买好公司股票,但价格并不很便宜,可是长期来看公司处于高速发展期,这个价格值,所以也要买。例如,巴菲特首次买入可口可乐公司的股票就是这种情况。

  第三代价值投资者的代表是美国橡树资本创始人霍华德·马克斯,他又开创了一个新策略——烂公司、更烂的价格。他们投资的股票、债券都是些垃圾资产,市场都知道这些资产风险大,所以常常是价格跌过头,所以稍微向上波动就有赚钱的机会(但这个策略不适合中国,目前A股市场有涨跌幅规定,限制了流动性,而且信息披露不及时)。

  价值投资的核心是什么

  ——核心是“安全边际最大”。

  “等待定价出错的机会”,即等待被市场“错误”地低估值的股票出现,这是从市场操作角度解释。如果转换成投资者自身角度,会更好理解:承担较小(可控)的风险条件下,对自己越安全越好——这就是价值投资的核心。

  那么,“安全边际”如何构建呢?可从这几个方面综合考虑:首先是股价,是否足够低廉;其次是宏观环境,是否有利于股市;最后看微观环境,也就是具体这家上市公司的情况怎样,有无特殊的事件性驱动因素。

  与“价值投资”密切相关的三个问题

  “价值投资”是被中国投资者误读最多的投资思想,搞清楚下面三个问题,就基本理解什么是价值投资了。

  1怎样理解“风险”?

  霍华德·马克斯对于“风险”有全面而独特的理解,这一点体现在他著有的《投资最重要的事》一书中。

  书中用了3章的内容专门探讨“风险是什么”。如果概述一下就是:从效果上看,风险是一种确定的损失;从表现形式上看,风险是某种极端事件;从本质上(哲学层面)看,风险即不确定性。

  而“放大风险”意味着什么呢?是更高的不确定性,体现为更好收益、更差收益的概率都增加了,而获得平均收益的概率减少了。

  上面的这个结论比较抽象,如果想更好的理解风险。可以研读《投资最重要的事》在“理解风险”一章中。有别于传统的具有误导性的“风险—收益”曲线(正相关关系),霍华德·马克斯创独创的“风险-收益”曲线道明了“更高的风险”到底意味着什么。

  不过,霍华德·马克斯对其解释的并不充分,有兴趣的读者可以延续他的思路推导出赌徒以及价值投资者的投资点阵,也就很形象的理解赌徒和价值投资者的区别了。

  2如何理解“别人恐惧时贪婪,别人贪婪时恐惧”?

  巴菲特说过“别人恐惧时贪婪,别人贪婪时恐惧”。这个“择时”的概念对于A股市场格外重要。

  我们的A股市场是只有20多年历史的新兴市场,那个人敢说“A股长期趋势是向上的”?牛短熊长、波动频繁就是新兴市场的特点,动不动把你打回原形。

  2015年6月份股灾,人们恐慌了;9月份,股灾2.0人们恐慌了;2016年1月股灾3.0,人们又恐慌了;2018年股灾4.0,持续创新低,几次2500一下,人们再次恐慌。问题来了,投资者应该在什么时候“贪婪”呢?

  所以,投资必须“择时”,而且是在“拐点”处择时,而非在过程中。

  巴菲特的原话修改一下更适合A股,“在别人麻木时贪婪,在别人贪婪时机警。”

  3价值投资为什么要有一定的期限?

  当然,即便是投资优质的蓝筹股票,而且能够发现价值洼地,也不意味着立刻就可以赚到钱,这期间有一个耐心等待价值回归的过程。

  简单说,价格围绕价值波动,价格终将反映价值,只是反映的时间不确定,所以进行价值投资强调“长期持有”——因为从“市场定价出错”到“市场改正错误”是需要时间的。

  事实上,要想使价值投资有效,“坚持”是很重要的。如果口里喊着要做“价值投资”,心里却分分秒秒想着短期市场博弈,那只能半途而废。

(文章来源:理财周刊)

(责任编辑:DF513)

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