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银行、信托、债券等融资渠道收紧 民间借贷利率要涨上天?

2018年06月14日 11:14
编辑:东方财富网

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  今年以来,随着融资环境持续收紧,不同融资工具的利率水平节节攀升,有报道称目前民间融资利率已经飙到20%的水平了。那么,目前民间融资利率真有这么高吗?后期民间融资利率会怎么走?本文将重点分析。

  去杠杆环境下,融资难愈演愈烈

  据桥水基金的达里奥总结,去杠杆一共有四种方式:

  一是缩减开支,比如美国房地产泡沫破灭后,家庭普遍缩减开支、提升自身的储蓄率;

  二是债务减免,直接违约或者进行债务减记,比如美国居民去杠杆时很多家庭直接对银行贷款违约了;

  三是财富再分配,比如调整税收政策,减轻低收入家庭的收支压力;

  四是债务货币化,央行通过印钞来降低宏观杠杆率。

  就目前来看,我国正通过收紧信贷来倒逼企业和居民降低杠杆率。

  企业角度,企业从各种渠道融到的资金总额体现为社会融资规模,2017年底以来,社会融资规模增速已经转为负值,意味着企业融资余额出现了净下降(参见图1)。

  居民角度,目前银行按揭贷款利率普遍出现上浮,比如南京的按揭贷款利率基本上浮20%,利率的上涨无疑会加重家庭的财务支出负担,对居民债务有抑制作用。

  就融资渠道来说,银行、信托、债券等各种融资渠道都在收紧。

  银行方面,随着资管新规实施,表外理财投资的非标大部分要转回表内,这对银行表内信贷投放形成挤压。

  信托角度,今年以来信托贷款和委托贷款都出现了明显的负增长,意味着很多信托和委托贷款项目到期后不再续作(参见图2)。

  企业债融资方面,企业债净融资额在2017年大幅萎缩,2016年企业债净融资额3.29万亿,2017年只有0.45万亿。

  信贷的收紧使得民营企业融资困难,资金链断裂的风险上升。本来去杠杆的主体应该是国有企业、地方政府和居民,但在融资难的环境下,民营企业躺枪,因为民营企业更难从金融机构拿到贷款,于是民营企业成为今年债券违约的大头。从杠杆率看,国有企业杠杆率明显要高很多,比如今年4月,国有企业资产负债率65%,但我国制造业平均资产负债率只有55%(参见图3)。在融资收紧的环境下,国有企业获取信贷的优势凸显,民营企业续命的难度加大。

  融资利率抬升,但民间融资利率没有

  随着信用环境收紧,目前凸显的问题是到期债务如何续作的问题。

  由于债务到期后企业还有融资需求,但融资的供给已经明显收缩,结果就是融资利率水涨船高。

  首先,贷款、信托、低等级债券利率今年都出现明显上升。

  银行贷款方面,今年1季度银行按揭贷款平均利率为5.42%,但去年1季度利率只有4.55%。

  信托方面,2017年以来信托收益率就持续上行,目前1年期贷款类信托的收益率已经高达7.7%,但去年初是6.1%(参见图4)。

  低等级企业债券方面,目前AA评级的3年期企业债收益率为5.5%,但2017年初只有4.49%。

  不过,民间融资利率基本稳定,还未出现明显的上升迹象。

  观察温州民间借贷利率,可以发现,2017年以来民间借贷利率一般在15%至20%之间波动,目前还未出现明显的上升迹象(参见图5)。

  收益超过24%的理财项目千万别信

  理论上,企业在正规金融渠道难以拿到钱的环境下,就有动力通过民间借贷来融资。

  那么,为何民间融资利率没有出现飙升呢?背后的原因可能有两个:

  一是企业和社会资金参与民间借贷的意愿在下降。

  站在企业角度,利用民间借贷来融资其实是早死和晚死的区别。民间融资成本高昂,选择民间融资短期可以度过危机,但长期看利息负担越滚越大,破产风险只是从时间上推迟了,并没有消除。另外,企业选择民间融资是期望后续政策会放松,到时候用正规融资来替换民间融资就好了,但目前来看,去杠杆和打破刚兑是政策的主基调,在看不到信贷什么时候能放松的环境下,与其借民间融资,还不如当下违约破产。

  站在社会资金角度,居民参与民间借贷的热情在下降,韭菜被割多了,接盘的欲望就没了。观察P2P成交额数据,2017年下半年以来,成交额已经明显萎缩(参见图6)。在违约现象越来越严重的环境下,社会资金接盘的意愿很低。

  二是民间借贷利率无法有效突破24%的天花板。

  根据2015年6月发布的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》,

  “借贷双方约定的利率未超过年利率24%,出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的,人民法院应予支持;借贷双方约定的利率超过年利率36%,超过部分的利息约定无效。”

  通俗点说,如果你放贷的利率没有超过24%,法院会支持你要求借款人还款的诉求;如果你放贷的利率超过36%,超出部分直接是无效的;如果借贷利率在24%至36%之间,那么超出24%的利率诉求很难获得法院的支持。

  可见,在这种政策规定下,民间借贷利率是很难突破24%的天花板的。

  所以,虽然企业融资困难,但发生民间借贷乱象的概率还是比较低的。另外,不管是你的亲戚、朋友还是同事,只要让你拿钱参与收益超过24%的项目,大概率是他遭遇骗局了。在当前的环境下,还是谨慎一点,买点正规金融机构发行的短期理财产品为好。

(责任编辑:DF376)

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