“漂亮50”到底贵不贵?

2017年12月04日 09:31
来源: 钱生钱
编辑:东方财富网

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  本轮A股行情的上涨逻辑是前所未有的,“漂亮50”不属于任何一个版块,而是一些细分行业的龙头股票。比如银行版块中,招商银行一飞冲天,可很多银行股却不及招行的一半涨幅。汽车板块中的上汽集团已经创了新高,可是同样是汽车制造的广汽却未见上涨。这也是“一九行情”的原因所在,连“二八”都不存在了,操作的难度可想而知。

  不过,“漂亮50”已经上涨很多了,它们的估值到底贵不贵?一路“欣赏”着贵州茅台上涨,从每股200元到每股700元,到底还能不能上车?

  首先,我们先分析一下促使上证50等白马价值股走出一波凌厉的上涨行情的内在因素。首先,白马股估值低,符合监管层倡导的价值投资理念;其次,中小创股票整体估值较高,市场上的存量资金只能选择买入低估值的价值股;最后,A股纳入MSCI指数后对蓝筹股的上涨预期增强,有利于蓝筹股的估值水平进一步抬升。不过,随着“漂亮50”估值的不断抬升,近期市场对于白马股后市走向的争论日趋升温,各方观点存在明显分歧。在部分机构投资者热衷于抱团白马股同时,另一些机构投资者则开始质疑部分白马股的估值泡沫,在他们眼里,白马股上涨至今,已有脱离正常价值投资轨道的可能,资金的过度追捧有可能导致一次以“价值”名义炒作的新泡沫。

  白马股的上涨表明市场的偏好发生了明显的变化,由过去几年注重企业未来的成长,到更为关注当前确定性的盈利。同时也表明市场的估值体系发生了较大的变化,以业绩为主导的估值体系逐渐成为市场的主流。市场对内生业绩高增长和确定性趋之若鹜。收入和利润的增长只是外在表现形式,其背后反映的是企业内在价值增长,这正是二级市场长期回报的源泉。当下资本市场追捧的不是“蓝筹”,而是对一些优秀特质的资本溢价,比如技术壁垒、行业地位、公司战略、管理效率等方面。

  上世纪60年代美国股市先后经历了电子繁荣、并购浪潮、概念投资三个阶段,之后的1968年至1973年,市场回归业绩,以“漂亮50”为代表的白马股领涨。这与A股市场2013年至2015年创业板牛市到现在消费白马股行情的演变如出一辙。不断上涨的白马股背后或许还存在这样一种可能性,就是海外资金正在通过沪、深港通大量买入大市值A股。

  另外,A股在今年闯关MSCI成功,行业龙头、市值排名靠前的股票将具有更高的配置价值。由于MSCI客户的资金属性,高股息率的股票更具有配置价值。由于MSCI的主要客户是ETF资金和养老金,这些资金的风格是偏向高分红率的股票。海外客户对A股的判断是以绩优为美,以确定性为美,以龙头为美,愿意给业绩的确定性和交易流动性以溢价。

  因此,“漂亮50”的估值到底贵不贵?贵州茅台的动态市盈率是36倍,中国平安的动态市盈率是16倍,美的集团的动态市盈率是19倍,上汽集团的动态市盈率是12倍。虽然涨了这么多,甚至连创历史新高,这些股票的估值仍然在20倍上下,而跌幅较深的中小创股票,动态市盈率还徘徊在四五十倍以上。哪些便宜?哪些贵?一目了然。

  不过,风险是涨出来的,机会是跌出来的。白马股也不可能一路上涨,只不过,在估值合理的区间内,趁着回调买一些,怎么想也没什么坏处。

  “漂亮50”的估值到底贵不贵?请投资者自己判断。

  行情的主线思维

  纵观A股发展,甚至扩展至全球市场,每轮行情都伴随着一条主线,就算在下跌过程中,也能找到不跌甚至持续上涨的个股或板块,这就是“主线”。

  我们一直强调,一轮行情的主线不会轻易改变,而近一年A股的走势亮点毋庸置疑是“漂亮50”。“漂亮50”行情形成于去年6月至7月间,为价值发现期。局部消费品蓝筹不断扭转长期弱势实现逆转,并推动上证50指数首次突破250日均线(2000点至2100点)。随后,“漂亮50”行情步入10个月左右的价值投资期,直到今年4月至6月间步入调整巩固期。反映到上证50指数上,就是第一次回试120日均线并得到确认,“漂亮50”估值整体上台阶,带动中小创、大周期品触底回升。9月末至今,“漂亮50”的领先股再次启动,伴随一轮创新高行情,上证50指数也沿着60日均线稳步盘升,这是去年6月至7月间逆转以来,首次转向趋势性上行状态。

  这一轮A股“漂亮50”创新高的次序,依然是以第一龙头或寡头企业领先,表明“漂亮50”行情依然处于主升状态。像健康服务领域,由恒瑞医药引领,跟随的是复星医药、爱尔眼科、华东医药等。信息消费领域,继续由京东方A、海康威视领涨,大族激光、中兴通讯、欧菲光、立讯精密等跟随。酒类食品领域,继续由贵州茅台、五粮液领涨,海天味业、伊利股份、安琪酵母跟随。家电汽车领域,由美的集团引领,老板电器、飞科电器、上汽集团、索菲亚、青岛海尔等跟随。金融服务的中国平安、招商银行,环境治理的蒙草生态、东方园林,周期品(资源及材料)的北新建材、东方雨虹等也渐次创新高。

  A股“漂亮50”创新高的梯队保持完整,不过,从估值水平看,龙头股的PE、PB等指标已渐现压力。目前这些个股的动态市盈率,贵州茅台36倍、恒瑞医药62倍、美的集团19倍、海康威视39倍、京东方A26倍、上汽集团12倍、中国平安16倍,估值已开始超越行业中枢。换言之,这一轮“漂亮50”行情不同于此前的价值发现和价值投资,而是一轮估值溢价上涨行情。不过,对股市情绪而言,估值溢价并非坏事。股价泡沫不断放大,市场情绪就会越乐观。也就是说,未来上涨行情会越来越轻盈,整体趋势也会不断强化。

  因此,所谓的主线思维,就是抓住行情上涨的龙头不放。有些投资者会有恐高的想法,但是仔细分析每轮行情,主流板块和个股都是在不断的波段上涨,没有最高只有更高,只有在主流板块大幅下跌,才能宣告一轮行情结束。那主流个股之外的股票会怎么样呢?通常情况下,只能跟随上涨。领涨个股翻两翻,补涨个股可能只涨百分之50%甚至连50%都不到,而这时往往连指数都跑不赢。

  很多投资者觉得有些非主流个股,跌多了自然会涨。这个道理没错,只不过赚不到大钱。非主流个股,说一千道一万,它们也是非主流,资金都在领涨个股里进进出出,哪有其他个股的份呢?再者,所谓的价值投资,是从长期来看的,而作为大多数投资者,都是以趋势投资为主,得趋势者得天下,趋势的力量是不可逆的,顺势而为没什么不好的。真的不信的话,大家可以试试购买“漂亮50”的个股,虽然有可能买到高点站岗,但是往往在下跌的时候,非主流个股跌得更凶,资金跑得更快,因为主流资金就没有在非主流个股其中。

  还是那句话,一轮行情的主线是不会变的。选股就是这么简单,在领涨个股回调的时候,赶快上车,躺着赚钱,不好吗?

  另类“猴市”的投资策略

  想准确地找准入市的时点,比接住空中的飞刀还难。

  在上窜下跳,非牛非熊的“猴市”里,炒股票的难度更大了。怎么办呢?股票型基金来帮忙。

  历史数据显示,在5000点买入股票型基金,成本是5000点,两成基金能赚到钱;在4000点买入,接近四成的基金能赚钱;在3000点买入,有七成的基金赚钱。

  当前,大盘指标正从3300点向下急跌,玩股票类基金的小伙伴终于等来了进场机会。

  可是,不能一次性买入股票类基金,因为有可能抄在假底部,进场之后,基金继续下跌。事后看,原来买在了腰部。“新手套在顶部,老手套在腰部。”小心一语成谶!

  定投:投资的定海神针,懒人的如意法宝

  当前,股市估值水平较低,经过大幅下跌,风险已经得到释放。

  当A股“上蹿下跳”、介入点位难以把握的环境下,“懒人”投资者如果希望获得更稳健的收益,基金定投的方式或许更为合适。

  定投不是一次性把资金打入,进行抄底式的投资。它是平滑风险的多次投资,因为坚长期的定期买入,从而获得一个平均的建仓成本。在理论上,不用太在意入场的点位。

  基金定投可以通过分期、分批的投资,确保能在市场低点获得必要筹码,贪婪一把;只要你选择了定投,即使不想做,也会有系统定期扣款约束你理财。

  成功案例:耐心就能稳赚

  在2011年至2015年的四年里,如果坚持每月傻傻定投,沪深300指数基金将上涨98%,复合年化收益超过了36%。

  如果你不幸买在了最高点,从2007年牛市最高点才开始定投,之后坚决不割肉,坚持到了下一轮牛市,会得到一个什么结果?

  2007年的时候,大部分指数还没有成立,能对比的只有中证红利和沪深300。

  就算不幸在牛市最高点定投,只要能坚持到下一个黎明,沪深300指数就能获得80%以上收益。如果是中证红利指数,收益超过了100%。七年下来,平均复合年化收益超过了18%。

  情绪管理:恐惧与贪婪是定投的天敌

  股神巴菲特说:“别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪。”

  定投最难的是情绪管理。人容易在牛市里追高,在熊市里割肉。但是,定投要求的是严明的纪律。无论你是从高点开始、从低点开始、坐了过山车,还是在熊市徘徊,坚持个几年,定投都会给你不错回报的。

  在熊市里定投,表面上看,前途未明,心理煎熬,但坚持定投沪深300指数,还是能赚钱的。当你经历了一个完整的牛熊周期之后,就会更笃定。

  除了股票类基金,定投也可以和其他基金结合。比如货币基金就稳赚不赔。在近3000只公募基金中,如何挑选适合定投的基金呢?

  通常,投资者可根据风险承受能力,挑选适合自己的基金组合。胆子大的,可以挑选股票类基金、指数型基金等,通过长期定投,来赚取应得的收益。货币基金围绕着年收益率4%上下波动,选择货币基金保底,心理不会大起大落,适合新手培养定投习惯。

  智能投顾的“定投淘金术”

  在人类历史上,投资顾问是很古老的行业。在圣经的《创世纪》里,约瑟提醒埃及法老在七个丰年里囤积粮食,然后在七个灾年里开仓出售,从而让法老拥有了广袤的土地。约瑟就是投资顾问的宗师。

  投资顾问需要理解客户的理财需求、风险偏好和金融知识,并判断什么样的投资产品更加适合客户。投资顾问要帮助客户,设计并管理客户的资产组合。

  但是,由人类担当投资顾问,要耗费非常高的成本。投资顾问需要相当的经验和技能,需要调研,使用各种金融工具建立投资组合。再加上支持投资顾问的后台团队,人力和技术成本都很高昂。如果客户只有几万或者几十万块钱,用这样一套团队去服务他的话,就很难收回成本。所以,私人银行的最低理财门槛都是五百万人民币,这就是关键的原因。

  所以,对于普通人来说,和高水平的人类投资顾问就无缘了。但是智能投顾却应运而起,正在替换人类的投资顾问。智能投顾也称理财机器人,通过人工智能,对客户和投资组合进行动态的管理。因为计算机的能力大大提升,智能投顾极大地降低了服务成本,让普通人也能享受高级别的服务。

  由于这样一种科技革命,智能投顾在美国发展很快。美国智能投顾所管理的资金,在2012年为零,到了2015年7月,已经增加到230亿美元左右。根据美国彭博社的计算,美国的智能投顾到2020年将管理2万亿美元左右的资产规模。

  随着人工智能计算能力的提升,算法可以对投资者进行快速的财富画像,确定投资者风险偏好,并结合金融产品的数据,为投资者自动地实现理论最优的资产配置。金融市场的特点,一是数据量极其庞大,二是瞬息万变。依靠人的能力,要对这么庞大而易变的数据做出实时且正确的反应是很难的。计算机能反应的数据量和速度是人力远不能及的。在这个领域里,人工智能正在快速地代替人。

  在得出客户的风险图谱后,智能投顾会根据客户被归入的风险类别,给予其资产配置的建议。比如偏风险的,多给点股票;厌风险的,多配点债券。

  “以前,人类的投资顾问,除了专业知识过硬,有着扎实的金融理论基础之外,他还对客户的心理非常了解,能够很有效地影响客户决策。有时客户头脑一发热,想做一些高风险赌博性投资时,客户经理就会适时提醒风险,给客户头上浇上冷水,让他控制好风险。”陶陶智投的产品经理Fairy Peng说,“智能投顾比人类更胜一筹,它是由信号事件监听器、决策系统、学习系统、规则库、智能执行等各个模块结合而成,对金融市场进行数据监测和分析,同时,结合对客户的分析结果,进行调仓等操作。智能投顾可以说是一个高冷范的理财高手。打开陶陶智投的App,在定投专区,就能体验这种懒人理财的乐趣。随着机器的不断深度学习,大数据的不断挖掘,算法的不断改进,智能投顾的力量也算越来越强。机器人已经在基金配置、股票配置、股票期权操作、债权配置、房地产资产配置等展示实力了。”

  新一代投资者对智能投顾的接受度更高。目前,中国的“六零后”和“七零后”已经进入了理财需求高峰期。而“八零后”和“九零后”将在5年后,成为理财行业的主要客户群,这一代人群基本都是互联网的重度用户,他们的观念将更加开放,对机器服务持开放态度,智能投顾市场渗透率将创新高。

(责任编辑:DF316)

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