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新股发行重启窗口已打开 IPO打新哪些老股压底仓

2014年04月28日 10:29
来源: 理财周刊

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理财周刊2014年第15期

理财周刊2014年第15期

  新股发行重启的窗口已经打开,为了达到“市值申购 ”的标准,二级市场买入“老股”是一个办法。这次从沪深两地市场中各挑选出10只个股供大家选择,选股主要标准是波动低、业绩平稳、不错的现金分红,满足这些条件的股票比较适合作为打新底仓。

  IPO大潮又将来临。

  4 月18 日晚上,证监会发布了首批首发企业预披露名单,共有28 家拟上市公司公布了首次公开发行股票招股有关材料。紧接着,4 月21 日,证监会再发第二批18 家IPO 预披露名单;4 月22 日,第三批19 家拟上市企业预披露名单公布。目前总计有65 家IPO 预披露企业名单。其中,拟在上交所主板上市的企业有34 家,拟在深交所中小板上市的企业有14 家,拟在创业板上市的企业有17 家。这么集中进行发行企业预披露,意味着新股发行重启的窗口已经打开。

  证监会表示,从三方面修订新股上市流程。一是预先披露环节提前;二是不再设问核环节;三是将首发见面会安排在反馈会后召开。“这无疑显示出IPO审核效率提高,流程进一步缩短,上述公司或将很快上市。”分析人士称。

  规则微调

  3 月21 日,证监会发布了《关于修改<证券发行与承销管理办法>的决定》(第98 号令)和《关于修改<首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定>的决定》。新一轮IPO 规则在吸取今年第一批的经验基础上作了一些改动。

  首先,新股发行募资数量不再与募投项目资金需求量强制挂钩。允许首发募集资金用于公司的一般用途,如补充流动资金、偿还银行贷款等。因此,预计募集资金额可能上调,而不再限制超募,发行定价可能上扬。一方面,此前由于严格限制超募,并且行政监管上限制新股发行和老股发售比例,造成募集资金和新股发行数量基本决定新股发行价格。2014 年以来发行的新股80%发行市盈率低于二级市场行业平均市盈率,平均折价率13%。

  其次,进一步优化老股转让制度。老股转让数量不得超过自愿设定12 个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。从新规则可以看出,首先解决原始股股东转让老股套现问题。IPO 重启以来,老股转让制度备受市场质疑。从首批48 家首发企业的老股转让比例看,有39 家转让老股,转让金额总计111.13 亿元,平均每家转让2.85 亿元。老股转让数量平均占比41.2%。新规通过锁定期来限制投机套现者的参与。

  第三,规范网下询价和定价行为。网下投资者必须持有不少于1000 万元市值的非限售股份。对于个人投资者来说,提高了网下投资者的参与门槛,杜绝专业网下“打新”。

  第四,进一步满足中小投资者的认购需求。增加网下向网上回拨的档次,对网上有效认购倍数超过150 倍的,要求网下保留的数量不超过本次公开发行量的10%,其余全部回拨到网上。同时,在现行向公募和社保基金优先配售40%股票的基础上,要求发行人和承销商再安排一定比例的股票优先配售给保险资金和企业年金。

  从首批48 家首发企业的网上、网下发行比例看,扣除战略配售部分后,48 家公司网上、网下初始发行量占比平均数分别为33%和67%。申购结束后,44 家启动回拨机制,其中,18 家回拨20%,26 家回拨40%。回拨后,网上发行量占比平均62%,网下发行量占比平均38%,网上是网下的1.61 倍。如果按新规执行,网上发行量要有所增加,中签率也会有所上升,以满足中小投资者认购需求。

  最后,强化对配售行为的监管。禁止配售关联方,禁止主承销商向与其有保荐、承销业务合作关系的机构或个人配售。公募基金等公众投资机构的配售比例应当不低于其他投资者。

  市值申购

  对于个人投资者来说,除了网下需要1000 万元市值的申购门槛外,还能依靠网上申购来“打新”。

  根据中国证监会发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,网上配售引入了“市值申购”的条件——投资者持有市值不低于1 万元才能参与申购,申购数量不能超过主承销商规定的上限,且不得超过持有市值对应的可申购额度。

  “持有市值”一般以申购前两个交易日收盘市值为统计对象。而纳入计算的市值指的是投资者持有的上海或深圳市场的非限售A 股股份市值,包括融资融券客户信用证券账户的市值和证券公司转融通担保证券明细账户的市值,不包括B 股股份、基金、债券或其他限售A 股股份的市值。沪市按每1 万元市值配一个申购单位(一个申购单位为1000 股)的原则计算投资者可申购额度,市值不足1 万元部分不计算可申购额度。深市每5000 元市值配给一个申购单位(一个申购单位为500 股),不足5000 元的部分不计入申购额度。

  从此轮新股上市的首日市场表现来看,“新股不败”神话继续上演。由于严格限制超募及老股转让比例带来的定价扭曲,一、二级市场存在差价,新股上市首日即遭爆炒。如果能够完全放开超募约束,新股价格完全由市场决定,一、二级市场价差缩窄,新股套利机会消失。但是,证监会同时也提出根据企业所在行业特点、经营规模、财务状况等因素从严审核募集资金的合理性和必要性,因此不排除在执行过程中仍会对超募有所约束。

  据统计,48 只新股全部在开盘集合竞价期间就达到超过发行价格20%的上限,44 只新股以超过发行价格44%的最高限价收盘。而收盘未触及最高限价的4 只新股——海天味业陕西煤业应流股份炬华科技 ,上市首日收盘也分别取得了29.58%、13.75%、34.06%和18.67%的涨幅。

  一方面新股上市就被追捧,另一方面新股“中签率”却很低,所有新股发行都遭到了资金不同程度的“哄抢”。

  从中签率来看,1 月份申购的45 只新股平均中签率为1.83%,中位数为1.77%。除了最高中签率——陕西煤业的4.87%和最低中签率——我武生物的0.57%外,其余新股的中签率都集中在1.04%~2.77%的区间内。

  如何“打新”

  由于新股中签率低,投资者在“打新”中的实际收益率并不是很高。华融证券统计显示,48 只新股虽然全部在首日开盘期间取得了超过发行价20%的涨幅,但预期的实际收益率最高也只有1.86%(陕西煤业),最低为0.17%(登云股份 ),平均值0.67%。若以发行首日的收盘价来计算,最高和最低的预期实际收益率分别为2.30%(海天味业)和0.37%(登云股份),平均值在1.37%左右。

  分析师称,这在一定程度上修正了投资者对网上新股申购的极度乐观的预期。尽管收益率不如预期那么高,但“打新”风险相对较小,目前看仍然是低风险投资者选择之一。那么,如何能在新一轮IPO中进行“打新”呢?

  二级市场买入“老股”是一个办法,为了达到“市值申购”的标准,投资者会先集结资金,通过“半仓购入”一定的“老股”获得新股申购的资质,然后在新股网上发行当日“半仓申购”相应的新股。而买入什么“老股”却有讲究,因为想“打新”买老股,能否中签尚不能确定,即使中签,一旦“老股”股价下跌,“打新”的总体收益将大打折扣。因此,买入的“老股”股价要较为平稳,或在一个相对底部,那么,投资风险较小。统计数据显示,沪深两市都有一些这样的股票值得关注。这次我们就为大家从两地市场中各挑选出10只这样的股票,选股主要标准是波动低,业绩平稳,不错的现金分红,满足这些条件的股票比较适合作为打新底仓。我们选了几个基本指标,包括过去52 周振幅、股价比较接近52 周的最低点、估值较低、分红不错等。即使未来股市不好,这些股票的下跌空间也不大,有股利和新股IPO 带来的收益,可弥补部分损失,属于攻守兼备的品种(见后篇).

  另外,买卖时点也有窍门。华融证券分析师提出,一个好的新股申购策略需要在遵守规则的条件下,实现两个目标——资金成本最小化和申购中签率最大化。

  显然,被动地满足“市值申购”的规则,投资者实际用于“打新”的资金只有50%左右的占比。另外50%的资金由于用于买入“老股”,尴尬地沦为了“沉没成本”。

  然而,“市值申购”对于“持有市值”的统计,一般以申购前两个交易日的收盘市值为准。这一“时间差”的出现,改变了上述被动地“半仓做市值、半仓打新股”的方法,为更优化的“打新”策略带来了可能。

  对于热衷追求“打新”收益的投资者来说,分析师建议,可用如下的方法来避免出现资金被“老股”占用的情况:投资者在T-2 日收盘时已持有一定的非限售A 股股份市值,并在网上申购之前全部卖出,继而申购“新股”并等待其最终上市。

  倘若期间“老股”收益率为正,则投资者可以额外获得“打新”以外的一笔收益。倘若期间“老股”收益率为负,虽然T-2 日收盘时已登记结算出“老股”市值,并相应确定了在网上申购当日的最大可申购新股额度,却使得投资者本用于“打新”的总体资金出现亏损,被动需要在T 日“减仓”或“补仓”来申购新股。当然,在极端情况下,投资者可以在T-2 日的临近收盘阶段买入、T-1 日的开盘阶段又悉数抛出。由于持股时间短,市值出现剧烈波动的可能性被降低。

  总体而言,如果巧妙运用市值申购里的“时间差”,“打新”投资者需要持有“老股”的时间就变得较短。这样既可以节约时间成本、高效利用已有资金,又可以在申购过程中获得更多的配号,提高自身“中签率”,并最大化“打新”的预期收益。

  间接“打新”

  除了直接参与“打新”外,投资者还可利用新发基金分享打新盛宴。

  从今年首批打新数据来看,网下申购新股平均中签率为15.40%,平均回报率为6.13%。新发行的权益类基金由于有3 个月的封闭建仓期,有充分的募集资金,以及建仓期间股票仓位0%等优势,自然能腾出资金去参与打新。另外,一些新发基金在封闭建仓期间基金规模稳定,一方面可以不受市场波动行情影响,保留打新收益。而成立时间较短,目前开放申赎的混合基金也值得重点关注。

(责任编辑:DF102)

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